在傳統的股票分析方法中,比較為廣泛採用的便是「內含價值法」(intrinsic value method) 和「相對價值法」(relative value method)。由證券分析之父之稱的雷厄姆(Benjamin Graham)和陶德(David Dodd)在1934年所出版的一本有關股票價格的書『有價證券分析』當中,他們極力主張那些分析師應要使用「內含價值法」的標準,去尋找市場上便宜的股票,因為這種股票的價格不太可能會大跌,而且長期來說,它遲早會上升至合理的預期水平。

「內含價值法」是透過分析相關股票的盈利,從而計算推導出它未來的股利(dividend),再使用現金流方法對它進行折現,得出股票的現值。若果計算的結果發現某股票的市場價格是低於它的折現價,則投資經理便應買入這個股票,並長期持有(buy and hold), 讓它慢慢地上升,反映應有價值。 「相對價值法」卻是基於分析師認為一些無法利用「內含價值法」能分析的股票,即是那些不派發股利但卻是成長型的股票,或者是長期虧損的公司等等,他們會把這類股票的所有估值參數,包含市盈率,Price Book Ratio,Price Sales Ration等等去比較同行業的其他公司股票,從中找出當中股價大大低於同業的股票,若果沒有更充份的理據能去解釋它們之間的差距,則投資經理便應買入該個股票,因為長期來說它應有較佳的股價表現。

以上的兩種方式,本應是從事投資經組合的操作人,即是指基金經理或投資組合經理(Fund Manager) 所接受及採納的。但本身正是從事投資組合經理的筆者,可以告訴大家,這種傳統的投資風格已經過時了。因為這種操作過程是需要中期或長期的時間才可完成,對於今天要面對在每季度就要提交投資表現的工作壓力來說,除非在特別情況下,投資組合經理會採用其他可替代的方法,例如板塊輪替(sector rotation),或定量分析(quantitative analysis)等等。 投資組合經理會盡力在行業分析中,找出並買入被認為定價偏低的行業股票,而沽售定價偏高的行業股票,從中獲利。這種分析會結合一些宏觀經濟分析,最好能找出某行業的經濟週期,進行一種循環操作(Cyclic trading),不斷轉換板塊(sector rotation)。

此外,隨著衍生工具的流行,投資組合經理會試圖發現衍生工具與其相關證券之間有可能出現的失衡現象,便針對這種失衡加以利用衍生工具。這種定量分析方法是要透過使用複雜的計算程序,實時(real time)找出失衡的現象,快速進行交易,而這種技術操作的持續時間極短期,有時可能只是維持一到兩天,而回報率可能不大,但重覆及縮短投資週期可以增大利潤,不要看小這種操作,那怕每天的利潤只有2﹪,一年下來的回報率便超過40﹪了。投資組合經理就是因為採用了這種積極管理(active management),使投資資本的周轉率大幅增加,和長期持有的傳統方法截然不同。

投資風格多樣化是因應投資市場的實際情況演化而生,更多的投資組合經理不會過於堅執於某一種曾經成功的方法,而是採用所有不同的有效方法,爭取最佳表現。雖說投資者是可以把投資的事務安心的交給基金經理代勞,但倘若投資者能了解基金經理的日常工作方法,會有助彼此溝通,令投資的事情更有效順暢。